季报公布前，仓位变化只能靠推断。我们选取了若干只风格相近的主动管理产品，用净值曲线对行业指数做回归，找出拟合度最高的组合。

结果显示，这些产品近一个季度在必选消费与线下零售方向的暴露度同步上升，幅度大致在 5 到 8 个百分点之间。

三类可能的解释

  • 估值修复：部分消费标的经历了较长时间的下修，性价比重新出现。
  • 确定性偏好：在市场波动放大的阶段，现金流稳定的行业更受欢迎。
  • 被动跟随：同类产品集中调整，形成一定程度的自我强化。

需要谨慎对待的部分

需要强调的是，回归分析只能给出方向性判断，无法精确到个券。而且不同产品的实际持仓差异可能远大于曲线表现出的相似度。等到季报正式披露，本文结论可能会有明显偏差点。